最火中铝航母回归在即A股私有化拒绝现金回购单向阀滚丝机锣刀水帘喷漆室圆锯片

郑立勇已经好几天没有关注他手中的山东铝业()了。“较近一直在17元左右横盘整理，不知道股改方案为什么迟迟不出，早知道在5月中旬25元的时候就抛了。”郑有些后悔。

“是进行股改还是由大股东回购还没有定，我也不知道是否会私有化。”6月20日下午，山东铝业证券事务代表韩杰华对本报说。

此前一天，山东省政府召开了山东省上市公司股改、清欠工作座谈会。分管的副省长王仁元指出，山东股改工作进展较慢，影响了山东资本市场的形象，影响了再融资，已引起了山东省政府的高度重视。目前，山东辖区尚有15家公司未启动股改程序，其中央企6家，市值占2/3。这6家央企中，尤以股价高、市值大的山东铝业引人注目。

“大股东中国铝业()对山东铝业的下一步工作很重视，其资本运营部副总经理马晓玲专门到济南参加了这个会。山东省政府的要求是上半年基本完成股改工作，中铝也不能老是这么拖着，我们压力很大。”山东铝业的一位高层说。

据该高层介绍，对于山东铝业和兰州铝业()如何股改，现在中铝确实还没有形成较终的方案，但肯定不会采取中石化的模式，以143亿元现金收购四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股。“道理很简单，中石化去年净利近400亿元，而中铝只有70亿元，而且截止到2005年底账面上的现金及现金等价物只有60亿元左右，根本没有足够的财力拿出现金回购流通股。”

齐鲁证券研发中心投资策略研究员马刚认为，现金回购的好处是能够简单快捷地对子公司实现私有化，但未经科学论证和实践检验要付出巨额现金。在马刚看来，即使抛开财力因素，仅从成本的角度考保险管虑，当对山东铝业的收购价达到18元以上时，该笔生意就不能做了。

中国有色金属协会的赵武壮处长在一次“有色行业研讨会”上曾透露，“中铝不会做回购，而是会采用资产置换等多种方式完成股改。”

私有化路径选择

虽然A股公司的股改问题迟迟未能解决，但是，中国铝业到国内资本市场上市的步伐并没有被打乱。G中信日前召开的临时股东大会传出，中国铝业等大型国企A股上市的承销权已经花落中信证券。

分析师吕爱文认为，中铝选择到A股上市一方面是为了融得更多资金，另一方面可以借此梳理母子公司瓷片电容的关联关系。在无力现金回购的情况下，中铝增发A股时，就很有可能采取换股的方式一揽子解决股改和关联交易问题，不用花费一分钱即可完成私有化。

“中铝一直未能拿出山东铝业和兰州铝业的股改方案，表明这两家公司不会走正常的送股等支付对价的路径，否则就不用冒险等待这么长时间，还得承受来自监管部门和地方政府的巨大压力。”吕爱文说，中铝显然是在等待内地新股开闸，祭出换股的法宝。而且，对大股东来说，换股不必像回购那样需要选择合适的时机。

换股的私有化方案将很可能对山东铝业实施。因为中国铝业目前持有山东铝业所有国有法人股，占总股本的71.43%，流通A股占28.57%，股权结构相对简单，私有化只需对1.92亿股流通股换股即可。从另最近几年来外一方面讲，中铝与山东铝业的主业、资产结构几乎相同，母子公司同时在一个资本市场融资，很容易被认为是战略不清晰，而组合角尺且会形成同业竞争。如果换股方案成真，山东铝业的流通股份将按适当比例换取中国铝业新发A股，相应地，山东铝业的股东成为中国铝业的股东，中国铝业将山东铝业吸收合并。

对于流通股比例相对较高的兰州铝业，知情者的看法是，可能会用资产置换的方式完成资源整合。中铝的产业链条除了铝，还有铜、稀土等，完全可以把与铝无关的资产置入兰州铝业并与河南少林客车展开了新能源大巴业务合作，将与铝相关的核心业务集中到中铝，打通从氧化铝、电解铝到铝加工的上下游一体化的经营链条。

中国铝业董事长兼CEO肖亚庆曾表示，母公司目前仍具备氧化铝产能，旗下氧化铝及电解铝以至其下游加工项目，大部分符合上市公司收购的标准，部分或需剥离，也可合并到上市公司，而母公司的铜业务则不会与上市公司有关联。

作者:王法争757493次浏览

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