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支撑强劲 铜铝仍将引领金属牛市

近期,作为基本金属的领头品种铜、铝,行情均出现了较大波动,后势走向也扑朔迷离。但是,基于以下因素的强劲支撑,笔者认为在相似的背景下,本轮铜、铝价格回落空间将较为有限。

资金继续涌入整个市场。把基本金属放到整个商品市场中分析,可以发现:资金涌入整个商品市场是推动大宗商品价格上涨的重要因素。2005年8月,高盛公司提供的数据显示,全球追踪商品指数的基金资产规模已经达到800亿美元(2003年中期只有150亿美元,两年时间膨胀了4倍,其中养老基金占据了90%的资产份额)。近期,根据芝加哥对冲基金研究公司(多功能插座Hedg

eFund Re-search of Chicago)的较新密封设备数据,对冲基金行业目前控制资产逾1万亿美元,这是一个里程碑式的数字。<分流电阻铝基板/p>

这些资金规模的不断扩大,涌入商品市场的可能性也就不断增加。而由于在大部分新入市的资金中,采取买入并持有策略的居多,比如养老基金、指数基金等,从而使得资金的充裕放大商品市场的涨幅。目前铜23万多手、铝53万多手的持仓仍处于历史的相对高位。尤其铝在前期的快速回落行情中,持仓量并没太大变化,可以推测前期的资金不会即刻退出,做多的思维也还将延续。这进一步限制了铜、铝回落空间。

升水仍将支撑铜、铝价格。尽管铜、铝升水格局不同,但从不同的角度看,均将支撑相应价格。铜价从本次高点5095美元/吨跌落后,铜的升水变化给出了较为明显的警示:从2005年11月底屡创新高以来,同期现货铜价对伦敦金属交易所(LME)三月期铜升水却从前期200美元/吨附近回落至2006年2月中旬的50美元/吨一线,可见铜价涨幅过快,现货市传动精度高场并没有认同。而在近期,铜价回落震荡后,升水已企稳接近90美元/吨,而伴随中国消费旺季的来临,现货吃紧状况还有可能加速升水上扬。

铝市处于远月贴水状态,并且在现货对伦敦金属交易所(LME)三月期货的贴水在前期收窄至20美元/吨后,由于近期库存大幅增加,铝价走弱,现货贴水再次扩大到30美元/吨附近。但是在更长期的行情中,近期30美元以上的现货对期货的贴水已经是2000年10月份以来的较大值。可见,受期货市场持仓成本本身的限制,目前以鼓励车企在进行车辆设计时采取混合材料贴水收窄甚至向升水态势转变的可能性更大。因为铝市的供需缺口及消费旺季的来临支撑这种转变,进而支撑铝价。而这种情况在2005年10月初开始启动的行情中体现较为充分,2005年8月份至2005年9月底,伦敦铝现货对三月期贴水徘徊在10至30美元/吨之间,而铝价也远远滞后于铜价的上涨,仅在1800美元/吨至1900美元/吨窄幅波动。而10月初贴水逐渐由几美元转变为升水状态,铝价的攻势也就加速,以12月份的较高点计算,涨势达到了23％。所以,一旦升水结构改变,更利于多头。

综合以上分析,铜、铝价格在相似的背景下,回落空间都将有限,但铜走势仍会强于铝。笔者预计,后市铜将在4600至5000美元/吨、铝将在2250至2500美元/吨之间维持震荡中偏强的格局。